全球鈦白粉產業(yè)的中國時代來臨簡述
對于國內大多數投資者來說，鈦白粉這個名字至今還是比較陌生的，二十年前現任中國涂料協會鈦白粉行業(yè)分會副秘書長中國鈦白網總裁鄧捷先生在剛剛步入鈦白粉行業(yè)時，國內廣大普通民眾幾乎沒有幾個人知道鈦白粉是一個怎樣的產品，更不明了鈦白粉對于國民經濟指標意味著什么。
鄧捷先生(以下簡稱“鄧先生”)，早在90年代初就從鈦白粉業(yè)務起步進入化工領域，曾先后就職于當時全球第二大鈦白粉供應商(TIOXIDE)公司和全球第一大的鈦白粉供應商杜邦公司(DUPONT)，負責開拓和發(fā)展中國市場業(yè)務，至今已二十年有余。親眼目睹了世界鈦白粉行業(yè)的風云變幻，及中國鈦白粉行業(yè)隨其變化的周轉起伏，并介入其中。是目前國內唯一一個曾就職兩大鈦白粉“巨無霸”公司且運營中國市場鈦白粉單一產品二十年有余的人。這一在中國市場獨一無二的經歷，使其深悉中國鈦白粉市場，也對全球鈦白粉行業(yè)的運作規(guī)律、走勢和產品特性可以作出較深的詮釋。
二氧化鈦(TiO2)即鈦白粉，具有無毒、優(yōu)異的不透明性、優(yōu)異的白度和光亮度，被認為是目前世界上性能最為優(yōu)異的白色顏料，約占全部白色顏料使用量的80%，被廣泛應用于涂料、塑料、造紙、印刷油墨、化纖、橡膠、陶瓷、化妝品、食品和醫(yī)藥等工業(yè)，是世界無機化工產品中銷售值最大的三種商品之一，僅次于合成氨和磷酸。
鄧先生告訴我們，鈦白粉有著眾多與國民經濟息息相關的用途，因此鈦白粉作為一種“有關百姓生活品質”的產品，其人均消費量是衡量一個國家經濟發(fā)展水平的一個重要指標，也是衡量該國家市場潛力的有力依據。
過去一年以來，在風險投資上，鈦白粉經常與氟化工行業(yè)相提并論。因為在某種程度上，二者今年以來都表現出了異常的強勢，都是行業(yè)大周期走到拐點，180度反轉的故事。
鄧先生告訴我們，對鈦白粉行業(yè)而言，在這長達20年的時間里，全球(除中國以外)上一個重量級的鈦白粉生產線投資，還要追溯到17/18年前的Huntsman。2008年金融危機以來，西方就有4家鈦白粉大廠被永久關停了。
2009年第一季度，亨斯邁關閉了位于英國Grimsby的4萬t/a生產廠，而Cristal公司也從2009年3月起讓Stallingborough的15萬t/a裝置停產了兩個月。據相關數據顯示，由于投資回報周期長、利潤低等一系列原因，2010年全球多家鈦白粉廠被關停，美國關閉了3家鈦白粉廠，西歐關閉了3家，東歐關閉了2家。而鈦白粉下游需求在不斷增加，如此一來，供不應求的市場格局致使鈦白粉價格不斷上漲。據統(tǒng)計，2009年以來全球關停的鈦白粉產能占到總量的5-7%之多。
鄧先生說，目前，我們判斷全球鈦白粉產能仍低于2008年的水平5%之多。可以想象，如此以來產生的直接后果就是，一旦全球經濟開始復蘇，面對出現報復性反彈的需求，立刻陷入了產能不足的境地，市場將會維持很長一段時間供需緊張的局面。
即使產能不足，但是沒有市場需求一切都將是空談，而潛在消費市場則決定一個產品壽命長短和需求量的大小的根本因素。
新興市場消費潛力巨大
據鄧先生介紹，在全球工業(yè)經濟比較發(fā)達的國家，鈦白粉的需求量往往比較大，譬如美國目前的鈦白粉年人均消費量為4.1kg，西歐發(fā)達國家也達到人均3kg左右的消費標準，這個數字在很多國家是達不到的。就我國而言，前幾年人均鈦白粉消費量僅為0.95kg，只達到美國人均鈦白粉消費量的25%以及西歐部分國家人均鈦白產品消費標準的32%；甚至就與亞太國家比較而言，中國的鈦白粉消費水平也只能算中等偏下標準。更值得一提的是，如果中國人口按13.3億來計算，每人每年消費3.6kg鈦白粉的話，中國達到世界發(fā)達水平之后，對鈦白粉的需求量將達520萬t，而目前，離這個數字還有差不多400萬t的缺口。
他表示，即使國內所有鈦白粉企業(yè)滿負荷達產的狀態(tài)下生產出來的鈦白粉量也滿足不了經濟復蘇之后國內鈦白粉的需求量，因而，今后很長一段時期內，國內鈦白粉的需求量將有較大幅度增長的潛力。
另有一份專業(yè)報告指出，對于有13.3億人口的中國而言，2008年鈦白粉的消費量為124萬t，平均每人僅消耗了0.93kg。正因為當前我國人均鈦白粉消費量過于偏小，我國鈦白市場尚有巨大的消費空間，在最近20年內，中國的鈦白粉市場將以飛快的速度發(fā)展。面對巨大的中國市場，同時再加上現在鈦白粉在中國市場已經出現了回暖的跡象，所以，國外鈦白粉企業(yè)乃至全球鈦白粉企業(yè)都競相來中國爭取這塊大的蛋糕。杜邦、石原等國際鈦白巨頭紛紛向中國轉移生產基地以及銷售市場的舉措就是有力實證。
從全球視角來看，新興市場同發(fā)達國家相比，在人均鈦白粉表觀消費量上還有著非常大的差距。我們可以預計，未來新興市場對鈦白粉的需求將持續(xù)增長。
隨著近期鈦白粉的迅猛上升，其上游鈦礦的價格也水漲船高。
鈦礦走出“迷失的十年”
據鄧先生介紹，全球鈦礦儲量主要集中在澳大利亞、南非、巴西、美國、印度、中國、挪威、加拿大等國。其中又以澳洲最為重要。我國資源多為較難采選的鈦鐵礦，每年需從澳大利亞、越南、印度、印尼等國大量進口鈦原料。
他表示，鈦礦行業(yè)在經歷了“迷失的十年”之后終于翻身了。鈦精礦行業(yè)過去采用的長協定價(定價跟通脹掛鉤的合同)一直壓抑著礦企的利潤水平，嚴重挫傷了礦商的開礦擴產積極性。隨著一些小礦商不堪忍受而關停退出，鈦精礦供給減少，行業(yè)集中度提高，鈦精礦的供需出現了明顯的供需缺口，隨著來自鈦白粉企業(yè)的需求拉動，這一缺口有進一步拉大的趨勢。鄧先生同時表示，作為鈦白粉又一重要原料的金紅石也有著同樣的命運。
顯然，隨著供需極度趨于緊張，且長期以來困擾行業(yè)的長約綁定逐漸有部分到期松綁(到2012年底預計大部分都能到期)并轉到更能反映行業(yè)真實供需基本面的短期合約，根據高盛澳洲商品團隊的預測，鈦精礦現貨價格年內將有30%-70%的漲幅。
至于金紅石，愛綠卡(Iluka)預計2011年下半年金紅石的加權平均價格將上漲70～75%，上半期的加權平均價格預計水平為770美元/噸。
2011年下半年人造金紅石價格的加權平均價格預計將上漲70～75%，上半年的加權平均價格預計水平為640美元/噸。
同時，據《越南經濟時報》6月15日報道，6月14日，越南副總理黃忠海原則同意鈦鐵精礦及其產品出口至2011年底止。中國商務部網站稱，一越南進口鈦礦廠商表示，若此事件持續(xù)升級，國內對越南礦產的進口將再次受挫，尤其是以鈦為原材料的企業(yè)。據了解，每年越南向中國出口近百萬噸鈦鐵礦，鈦鐵礦是鈦白粉的原料，鈦鐵礦進口量的減少將影響鈦白粉的價格走向。鈦礦供應缺口的拉大成為鈦白粉漲價的又一有力推手。
雖然近期鈦礦瘋狂漲價，但是面對風云不定的市場，各位投資者依然表現出對鈦白粉未來的價格走勢的擔憂，他們對于產業(yè)鏈中游鈦白粉行業(yè)轉嫁成本的能力，是否能夠順利度過鈦礦這一拐點顧慮頗多。
對于這些疑問，鄧先生給我們做出了這樣的分析。他表示，拐點是肯定有的，因為任何產品的價格都是呈波浪式前進的，但是，對于上游鈦精礦企業(yè)來說，如果原材料漲價過快以至于鈦白粉企業(yè)盈利受到了傷害，那么就沒有擴產的動力了，這顯然不是鈦精礦企業(yè)愿意看到的局面，而且上游鈦精礦資源領域只有4-5家大頭，他們對行業(yè)過去經歷的冬天記憶猶存，懂得如何價格自律。
此外，我們通過對鈦白粉企業(yè)生產成本的拆分可以發(fā)現，上述鈦精礦價格的漲幅對鈦白粉的成本壓力其實并不大，正常情況下，對海外一個典型的鈦白粉企業(yè)來說，一般鈦精礦、其他主要原材料(譬如硫酸法用到的硫酸)、能源成本、固定成本等分別占到18%、8%、10%、21%，毛利率則為28%，鈦精礦成本就算上升40%，對于企業(yè)來說，只要鈦白粉產品能漲價7%(40%×18%＝7%)就能完全轉嫁成本壓力、維持毛利(絕對水平)不變(分析圖，如圖1)。
然而對于鈦白粉企業(yè)的不停漲價，投資者們也同樣擔憂產業(yè)鏈下游涂料行業(yè)的價格承受能力，是否能夠消化極速增長的成本。對于此，鄧先生做出了這樣的解釋，他說，首先我們了解鈦白粉一般只占涂料成本的13%，類似于我們對于中游鈦白粉的分析邏輯，對于涂料企業(yè)，20%的鈦白粉原料漲價，只需要對涂料產品有3%(20%×13%＝3%)的提價，就能保證其毛利(絕對水平)不變。而且，涂料中最大的成本來自于超市鋪貨費用，對于一桶30-40美金的涂料來說，其中只有2美金多的鈦白粉成本在里面，就算翻倍到4美金，難道消費者就嫌貴不買了嗎？顯然，鈦白粉及其下游企業(yè)都有能力轉嫁成本、享受利潤率的擴張，未來5-10年鈦白粉的價格上漲將會是大勢所趨。
經歷了20年的沉寂，經過了風雨如晦的2008年，經過了紛繁復雜的2009年，經過了閃閃發(fā)光的2010年……鈦白粉產業(yè)正在隨著中國經濟的崛地而起冉冉上升。這不僅僅說明了鈦白粉產業(yè)的興盛，更說明了中國和中國市場正在作為全球新興經濟市場上是最耀眼的一顆新星躍然而起，中國鈦白粉產業(yè)和中國經濟將會在全球經濟發(fā)展中留下濃墨重彩的一筆。就象鄧先生所說的“全球鈦白粉產業(yè)的中國時代已撲面而來！”
后記：無論何時，投資者們都會擔憂自己手中產品的未來走勢，尤其是在當今各國經濟普遍面臨“去政府化”考驗以及歐美主權債務風險懸而未決的大背景下，世界經濟在2010年所展現出的良好復蘇勢頭能否持續(xù)已被打上了一個大大的問號，并且這樣的疑問在下半年可能日益加深。面對外部環(huán)境正在醞釀的劇變，本就有不少內部困擾的中國經濟又將如何應對？我們的投資者又該將把眼光投向何方？或許通過以上的分析，經常被看作是經濟變動指標、并且其消耗總量作為社會消費水平的重要參考標志的鈦白粉能夠給我們一些啟示。
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